Решение назвали ожидаемым, а сигнал регулятора — жестким: прогноз средней ставки на будущий год поднят с 10,5—12,5% до 12,5—13,5%
Прогноз опрошенных «Реальным временем» экспертов сбылся: Банк России на заседании 23 октября сохранил ключевую ставку на прежнем уровне — 14% годовых. Ставка находится «на паузе» с июня, когда ЦБ впервые за долгое время прервал цикл смягчения денежно-кредитной политики.
Прогноз о сохранении ставки накануне заседания дал финансовый аналитик Bitbanker Андрей Порошин. Символическое снижение на 0,25 п. п., до 13,75%, тоже было возможно, но шансов на него было немного: регулятору важнее убедиться, что замедление инфляции устойчиво.
Главным фактором при решении, отмечал аналитик, станет динамика цен. В сентябре годовая инфляция составила 6,35% — заметно выше цели ЦБ в 4%. Дополнительное давление создают цены в реальном секторе: бензин с начала года подорожал более чем на 20%, дизтопливо — на 14%.
Снижать или повышать ставку будут в зависимости от инфляции
Дальнейшие решения по ставке, как отметил Банк России, зависят от инфляции, инфляционных ожиданий и рисков. Главное изменение — прогноз: в базовом сценарии средняя ставка в 2027 году теперь 12,5—13,5% против ожидавшихся в июле 10,5—12,5%. Иными словами, смягчение сдвинулось как минимум на год; инфляция, по оценке ЦБ, вернется к цели в 4% в 2027-м.
Цены, по данным регулятора, ускоряются: в третьем квартале рост цен с поправкой на сезонность составил 8% в годовом выражении против 4,8% во втором, базовая инфляция — 6,2% против 4,5%. Подгоняет статистику в основном топливо: годовая инфляция на 19 октября — 6,8%, к концу года ЦБ ждет 7,1—7,6%.
Ожидания населения и бизнеса, как отмечают в ЦБ, держатся у максимумов за два года — это мешает замедлению цен. Экономика растет умеренно, спрос замедляется, но остается повышенным. На рынке труда напряженность спадает, хотя зарплаты все еще опережают производительность, а безработица — у исторических минимумов. Кредитные условия умеренно жесткие, кредитуются в основном компании.
Главные риски, по версии ЦБ, проинфляционные: дисбаланс спроса и предложения, выбытие мощностей, опережающий рост зарплат, геополитика и мировые цены. Если государство потратит больше обещанного, ставку придется пересматривать.
«Сигнал Банка России финансовому рынку получился весьма жестким»
— Сигнал Банка России финансовому рынку получился весьма жестким, — считает финансовый аналитик Bitbanker Владимир Зернов. — Основное внимание участников рынка будет приковано к существенному изменению среднесрочного прогноза. В июле Банк России ожидал, что средняя ключевая ставка в 2027 году составит 10,5—12,5%, что предполагало уверенные шаги в сторону дальнейшего снижения «ключа». От этих надежд не осталось и следа: новый прогноз указывает на среднюю ключевую ставку 12,5—13,5% в 2027 году. Конечно, такие значения все еще предполагают возможность снижения ставки, но существенное изменение взгляда ЦБ указывает на риски ее сохранения неизменной в течение будущего года. Впрочем, динамика «длинных» ОФЗ уже давно указывает на риски разворота цикла, а не просто сохранения ставки, — прокомментировал Зернов.
По его словам, в своем решении Банк России указывает на сохранение проинфляционных рисков, а также выделяет сокращение производственных мощностей в некоторых отраслях и отмечает сохранение высоких инфляционных ожиданий. Помимо этого, ЦБ указывает, что дополнительное изменение параметров бюджетной политики (проще говоря, если потратят больше, чем сейчас ожидают, что в условиях геополитической напряженности вполне возможно) потребует изменения ДКП. В сумме рынку дан весьма жесткий сигнал — регулятор сохраняет абсолютную приверженность приведению инфляции к цели.
В разговоре с «Реальным временем» генеральный директор «Альфа-Форекс» Гузель Проценко заявила, что решение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 14% было ожидаемым и говорит о том, что для экономики сохраняющиеся жесткие денежно-кредитные условия продолжат обеспечивать низкие темпы роста.
В свою очередь Михаил Зельцер, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», заметил, что решение ЦБ мало кого удивило — консенсус был за продолжение монетарной паузы. Регулятор при принятии решения по ДКП оценивает как внутренние, так и внешние факторы, поскольку они взаимосвязаны и по большей мере увязаны с острой и изменчивой геополитической обстановкой — скачок инфляции начала осени был на фоне атак на логистику и топливный комплекс, а по мере адаптации бизнеса наблюдается затухание инфляционных ожиданий. Но этого мало, и неопределенность сохраняется, отсюда и опять сдержанное решение, а торопиться ЦБ пока не будет. Есть риски приостановки мягкого цикла даже до конца 2026 года.
Дмитрий Зайцев